信達(dá)證券股份有限公司馮翠婷近期對(duì)星輝娛樂(lè)(300043)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《游戲IP儲(chǔ)備豐富，足球玩具業(yè)務(wù)穩(wěn)定》，本報(bào)告對(duì)星輝娛樂(lè)給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.01元。
星輝娛樂(lè)(300043)
(資料圖片僅供參考)
本期內(nèi)容提要:
事件：11月1日，工信部等五部門印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2026年）》。星輝娛樂(lè)在元宇宙方面提前布局，自研古風(fēng)歷史戰(zhàn)略手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》已于2022年7月獲得版號(hào)，該游戲在制作技術(shù)、玩法及玩家社交等方面均有較大程度的突破或創(chuàng)新，為玩家打造出了一個(gè)寫實(shí)、全真的古代三國(guó)世界，全方位提升玩家在游戲中的沉浸式體驗(yàn)。公司全資子公司星輝天拓已成為元宇宙產(chǎn)業(yè)委員會(huì)常務(wù)委員，未來(lái)將進(jìn)一步了解行業(yè)相關(guān)動(dòng)態(tài)，探尋相關(guān)技術(shù)與游戲的有機(jī)結(jié)合，為玩家提供沉浸式的游戲產(chǎn)品體驗(yàn)。
點(diǎn)評(píng)：
公司營(yíng)收增長(zhǎng)，虧損同比大幅縮窄。星輝娛樂(lè)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.00億元（yoy+36.54%）；歸母凈利潤(rùn)-0.49億元，（yoy+80.26%）；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.58億元（yoy+77.32%）。單季度拆分，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元（yoy+23.76%）；歸母凈利潤(rùn)-0.36億元（yoy+31.61%）；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.37億元（yoy+30.21%）。
游戲業(yè)務(wù)IP資源儲(chǔ)備豐富，秉持“產(chǎn)品系列化、市場(chǎng)國(guó)際化、發(fā)行品牌化”的發(fā)展戰(zhàn)略。1）IP資源：公司已建立豐富完整的IP資源儲(chǔ)備，擁有包括《三國(guó)群英傳》《冒險(xiǎn)島》《鹿鼎記》等20多款I(lǐng)P授權(quán)，并擁有《蒼之紀(jì)元》等精品游戲的完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在IP的基礎(chǔ)上，星輝游戲已推出《三國(guó)群英傳-霸王之業(yè)》《楓之谷R：經(jīng)典新定義》等多款精品游戲。未來(lái)公司將借助《鹿鼎記》這一優(yōu)質(zhì)IP授權(quán)，加強(qiáng)高質(zhì)量游戲的精品化開發(fā)與應(yīng)用能力，并密切關(guān)注相關(guān)技術(shù)在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用。2）海外市場(chǎng)：公司堅(jiān)持發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局國(guó)內(nèi)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲海外發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，以精品游戲?yàn)檩d體推動(dòng)中華文化走向世界，游戲產(chǎn)品在日本、港澳臺(tái)、東南亞、歐美等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)發(fā)行。公司自研古風(fēng)戰(zhàn)爭(zhēng)策略手游《霸王之野望》在日本地區(qū)長(zhǎng)期處于GooglePlay和AppStore排行榜前100名，2021年度海外月均流水達(dá)2,715萬(wàn)元。公司獨(dú)家代理并在日本地區(qū)上線的《帕尼利亞戰(zhàn)紀(jì)》獲得當(dāng)?shù)豬OS游戲免費(fèi)榜第二、GooglePlay游戲免費(fèi)榜第四的成績(jī)。公司獨(dú)家代理的戰(zhàn)爭(zhēng)策略手游《霸王之業(yè)-波瀾萬(wàn)丈的三國(guó)志》在日本地區(qū)上線首日即獲得當(dāng)?shù)豬OS游戲免費(fèi)榜第四、GooglePlay下載榜第四的好成績(jī)。
公司控股西班牙人俱樂(lè)部業(yè)務(wù)多元，運(yùn)營(yíng)體系成熟。西班牙人俱樂(lè)部主要營(yíng)業(yè)收入包括：電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入、出售球員收入、廣告贊助收入、門票收入、商品銷售收入等，其中公司西班牙人俱樂(lè)部電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入根據(jù)西班牙足球協(xié)會(huì)確定的轉(zhuǎn)播權(quán)分配額，按賽季平均確認(rèn)收入。得益于先進(jìn)成熟的青訓(xùn)體系及超過(guò)121年的運(yùn)營(yíng)實(shí)踐驗(yàn)證，球員轉(zhuǎn)會(huì)是俱樂(lè)部一項(xiàng)穩(wěn)定的常規(guī)業(yè)務(wù)，2022年西班牙人出售球員4人。西班牙人俱樂(lè)部青訓(xùn)營(yíng)是西班牙及歐洲人才輸出率最高的青訓(xùn)營(yíng)之一，其青訓(xùn)學(xué)院在2021年6月被國(guó)際足聯(lián)納入“頂尖足球?qū)W院”的分析研究對(duì)象。俱樂(lè)部建有U8-U19共12支男子梯隊(duì)和8支女隊(duì)，并在中國(guó)、日本、芬蘭、美國(guó)等國(guó)家開設(shè)11所國(guó)際足球?qū)W院。
玩具業(yè)務(wù)產(chǎn)品多元化，積極開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。公司玩具產(chǎn)品線多元化，公司玩具業(yè)務(wù)包括機(jī)器人(300024)產(chǎn)品、動(dòng)態(tài)及靜態(tài)車模、嬰童玩具、積木拼裝類玩具和戶外騎行自行車等，總計(jì)超過(guò)400款優(yōu)質(zhì)玩具產(chǎn)品遠(yuǎn)銷120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)已獲得超過(guò)35個(gè)世界知名車企授權(quán)，在110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有商標(biāo)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。2022年10月15日，星輝娛樂(lè)攜近250款多元化玩具精品再度線上參展，將“RASTAR”品牌和玩具產(chǎn)品推介給全球客商，積極開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。
投資建議：公司游戲業(yè)務(wù)新品儲(chǔ)備豐富，公司自研三國(guó)策略類手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》已于2022年7月獲得游戲版號(hào)，還有2款重要游戲產(chǎn)品通過(guò)總局最終審核，尚待批復(fù)；西班牙人俱樂(lè)部實(shí)力不斷增強(qiáng)，持續(xù)輸出高水平球員，球員身價(jià)亦穩(wěn)步提升，根據(jù)2022年3月出具的評(píng)估報(bào)告球員總價(jià)值已達(dá)約1.29億歐元；在玩具業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)獲得車企授權(quán)最多的玩具衍生品廠商之一，同時(shí)公司研發(fā)綜合實(shí)驗(yàn)室和現(xiàn)代化生產(chǎn)基地已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲業(yè)務(wù)后續(xù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、足球俱樂(lè)部球員傷病風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)毛云聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為7.39%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.36。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星輝娛樂(lè)（300043）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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